深度 独立 穿透
奔跑之前先夯实底盘！
作者：夏逢
(资料图)
编辑：李思
风品：彦规
来源：首财——首条财经研究院
久乱则大治。
4月以来，支付机构掀起一波自曝跳码潮，翠微股份、新大陆、新国都等均有涉及。有舆论认为，主动公示此前极为少见，或意味着行业整顿早已开始，后续可能出现更重磅信息动作，跳码顽疾或将退出历史舞台。
若果真如此，短期阵痛不可避免，但长期利好更不容忽视。
6月1日，新大陆获深股通增持156.14万股，连续3日获增持，最新持股量6075.44万股，占总股本5.89%。截止6月2日，新大陆收盘价19.34元，相比4月低点15.36元涨超20%，相比开年的12.95元，涨幅50%。
期许肉眼可见，只是能不辜众望呢？
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上市首亏背后
质量发展的新开始？
5月15日，新大陆业绩说明会上称，全资子公司国通星驿公司在开展收单业务过程中，存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情况。国通星驿需按照相关协议，自2023年1月份开始分批次将涉及资金退还至待处理账户。
受此影响，2022年新大陆营收73.69亿，同比下降4.26%；归属于上市公司股东的净利-3.81亿，较2021年的7.04亿下降154.20%，为上市以来首亏。
所谓跳码交易，是指用户刷卡消费的真实场景与账单不一致。行业分析师于盛梅表示，自“96费改”以来，“跳码”渐成支付业顽疾，其违反了行业规则，也侵害了发卡银行和清算机构的合法利益。若产生较严重的处罚和高比例退还金额，还会对上市公司后续业务等产生不利影响。因此监管部门一直明令禁止，且整治力度持续加码。
所言不虚。早在2016年9月，国家发改委和央行发布的《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》就正式实施，明确规定对部分商户实行发卡行服务费、网络服务费费率优惠措施。具体为0.6%的标准类商户、0.38%的优惠类商户和0%的减免公益类商户。
而新大陆子公司的上述跳码交易，正是利用商户间的优惠政策差异获利。
对此，监管部门曾以细则进行补充完善。如2016年10月25日出台《银联卡受理市场违规约束实施细则》第十九条规定，收单机构违规套用优惠类、减免类以及特殊计费等非标准价格特约商户费率，启动追偿性清算。
同时，2022年3月，央行还发布实施《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，通知明确要求，一台银行卡受理终端只能对应一个受理终端序列号，一台银行卡受理终端只能对应一个特约商户，即“一机一户”“一机一码”。
能自曝问题，难能可贵。但细观仍有疑点追问：如新大陆公告提到的情形具体发生产生的具体时间、具体金额？“ 相关协议”指的是什么协议、与何方签署？待处理账户又是指哪一方？
上海交通大学安泰经济管理学院副教授胥莉认为，支付宝、微信线下二维码交易已经普及，费率基本在0.38%。真实市场价格低于管制价格，这是“跳码”成行业顽疾的重要原因。要治理需缩减支付链条或不再区分商户类型，减少套利空间；同时让支付机构获得合理的合规交易回报。
的确，第三方支出业竞争激烈、加速出清，市场份额向着头部靠拢。叠加合规监管趋严，追求有质量的交易规模，远比粗放规模扩张更为明智，也是行业大势所向。
经此自曝，新大陆会迎来一个质量为先、合规为先的新开始么？
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负债率增加 业务出现分化
不变也不行了。跳码事件，影响最大的当属公司盈利能力。
2022年，新大陆营业外支出大增，高达7.56亿元，增幅3442.36%，占利润总额比为-218.94%。
不止新大陆，同行拉卡拉、新国都、翠微股份等都难逃影响。如拉卡拉2022年营业外支出近13.96亿元，占利润总额比-105.96%，在四家上市公司中营业外支出金额最高。新国都和翠微股份为2.19亿元和5.12亿元。
进而累及净利。新大陆集团表示，跳码事件涉及资金已全额记入2022年度损益，从而直接导致上述的由盈转亏。
子公司国通星驿营收2.30亿元，同下降约20%；净利-8.23亿元，同比上年的0.83亿下降约1091%。
透视种种数据，跳码交易对新大陆及同行的业绩影响不可小视。随着监管趋严，一旦该违规交易完全退场，如何稳住业绩、盈利能力对公司是个不小考验。尤其看看负债面。
年报显示，2022年末新大陆负债总额582,704.69万元，较上年增加102,950.54万元，增幅21.46%。其中流动负债571,031.26万元，占总负债98.00%。资产负债率由2021年末的42.61%上升为50.29%。
细分负债，主要为短期借款和其他应付款。其中，短期借款5.05亿，较2021年增加1.78亿元，同比增长1.45% 。其他应付款由2022年初的24.90亿，增加10.39%至37.67亿。
公开资料显示：新大陆成立于1994年，1995年推出国内第一个“磁卡键盘”。目前业务涉及电子信息、生物制药、环保三大产业。作为一家数字化服务商，主要产品包括电子支付产品、信息识读产品、行业应用软件开发及服务等。
从行业划分：智能终端集群主要包括数字支付终端业务和智能识别终端业务，是万物互联实现数据畅通的重要基础设施之一。
2022年，智能终端集群业务营收33.35亿元，同比增加12.54%，受益于深化海外业务的本地化部署，海外销售收入20.73亿元，占比例60%以上，同比增加46.10%。
另一厢，数字化集群业务营收仅 40.19亿元，同比下降 14.75%。主要系经济下行期间和行业变化中，采取稳健经营策略影响所致。
从产品端梳理，同样有明显分化。主要业务包括电子支付产品及信息识读产品、商户运营及增值服务、行业应用与软件开发及服务和其他业务四大类。
其中，电子支付终端、行业应用软件为主力营收，两者贡献八成以上营收：前者营收33.35亿，占比45.25%，同比增长12.54%。后者营收29.07亿，占比39.44%，同比下降15.19%。
至于行业应用与软件开发服务，占比不到两成且呈下降趋势。2022年营收11.12亿，占比15.08%，同比下降13.55%。
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投诉、罚单烦恼
内控篱笆亟待扎牢
实际上，新大陆还有放贷业务。如旗下子公司网商小贷公司、网商保理公司、网商融担公司等。2022年发放贷款和垫款总额11.19亿，较2021年11.51亿，减少0.32亿。利息净收入1.63亿，同比减少2500万。手续费及佣金营收4.76亿，同比增加1.49亿元。
深入审视业绩下滑，除了上述跳码自曝，一些产品业务质疑也值警惕。
浏览黑猫投诉平台，截至2023年6月2日21时，新大陆相关投诉4830条，大多集中在骗取押金、欺诈消费者、冻结保证金、私自扣押金等方面。
一些实锤罚单，更敲响内控警钟。
2022年7月，因特约商户实名制落实不到位、未与特约商户签订银行卡受理协议等，新大陆全资子公司福建国通星驿网络科技有限公司山西分公司作被罚6万元。
2022年3月，因违反特约商户实名制审核管理规定、违反收单银行结算账户管理规定、收单业务本地化经营管理规定等，国通星驿被罚140万元。
2021年1月，因未按规定真实、完整地发送交易信息；未按规定开展收单交易风险监测；存储银行卡敏感信息；未备案先展业等，国通星驿被给予警告，合计罚没6971.04万元。
简单梳理不难发现，新大陆违规漏洞不算少，甚至存在二次翻车现象。
诚然，罚单具有滞后性，不代表当下情形，但强合规、防风险也是金融业的大势所向。尤其伴随主营业务下滑、跳码交易重塑、行业竞争加剧的多事之秋，公司成长性、稳健力备受考验，内控风控力的完善提升时不我待。
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龙头实力、龙头担当
红利期野望
新老挑战真真不少，能否成功跨越阵痛期、再拾业绩升势？
考验当家人大智慧。
创始人、实控人胡钢，1958年出生于福州，20岁考入福州大学电气系自动控制专业。1994年，36岁的胡钢辞任实达集团总裁，创办新大陆科技集团有限公司。短短七年，新大陆就从几百万元的小公司跻身总资产十几亿元的高科技企业集团，堪称点石成金。
2000年8月，新大陆在深交所上市；2016年央行批准新大陆斥资6.8亿现金，收购福建国通星驿网络科技有限公司，后者是福建省唯一一家拿到全国性银行卡收单牌照的企业。2021年10月，胡钢以36亿元财富位列《2021年胡润百富榜》第1857位。
能够名利双收、一路做大做强，与胡钢重视研发，公司雄厚技术实力息息相关。
新大陆是全国唯一一家、全球仅有四家掌握二维码识读核心技术的企业，拥有全球首颗二维码解码芯片。
在支付领域，新大陆是全球排名第三的数字智能支付终端和支付方案供应商；在识别领域，是识读设备全球第四、扫码引擎全球第三的供应商；
在软件和大数据领域，新大陆连续19次入选中国软件百强企业，拥有电信级大数据支撑服务能力；
在数字中国创新领域：新大陆首次提出数字公民理念，并推动全国首个“数字公民”试点落地福州；率先与公安部一所深度合作，推动可信数字身份的应用、技术标准和管理制度制定等系列工作。
截至目前，新大陆已累计拥有自主知识产权的产品和技术1100余项，国家专利800余项，国外专利19项；主持并参与编写多项国家、行业及地方标准，承担了百余项国家级、省级科研项目。
诸多成果，离不开科研投入。2022 年新大陆累计投入研发费 6.57 亿元，占总营收 8.91%。
在人工智能、边缘计算等前瞻技术研发上也有显著效果。如2021 年底，公司加入由中科院自动化研究所牵头的“多模态人工智能产业联盟”，并成为首批理事单位，参与 “紫东太初”多模态大模型的研发应用等。
目前新大陆已与19家银行展开合作，累计服务商户超200万户，实现近4,000亿交易流水。2022年实现智能POS、智能收银机等产品销量合计超1100 万台，其中海外销量超400万台。
可见，种种槽点痛点外，新大陆也有诸多龙头价值点、市场影响力不容小视。随着消费复苏、宏观经济回暖，公司经营业绩也有可喜改善。
2023年第一季度，公司营收18.99亿元，同比增长6.08%，归属于上市公司股东的净利2.99亿元，同比增长 257.16%，扣除非经常性损益的归母净利2.49亿元，同比增长38.01%。
5月24日，新大陆在回复投资者提问时表示，目前已在亚太、欧洲、北美等地区实现本地化部署，2023年一季度增长率超22.8%。
无需赘言，新大陆还有反转备手，海外蓝海市场、叠加国内赛道复苏，作为行业龙头的新大陆有望率先吃到红利。
但大市场更强竞争，奔跑之前先要夯实底盘。无论国内国外，都日益重视合规性、专业性、特色化。背负种种新疾旧患，能否真正抓住红利期、吃到红利期，留给新大陆、胡钢的改变时间多也不多。
面对跳码交易变天，2023年的两者将交出怎样的业绩答卷？
本文为首财原创
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